如何在负收益债务获利?

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2008年金融危机及随后的欧债危机带来的全球经济衰退,经济增长乏力。再加上疫情的严重影响,世界各国经济雪上加霜。在这种情况下,为提振市场信心,各国央行最常用的货币政策就是降息通过降息降低人民储蓄意愿,释放流动性,促进消费;同时,降低企业贷款成本,增加市场供给,从而达到活跃市场的目的。然而,利率降到负值是一种非常规手段,说明经济衰退确实到了非常严重的地步。

 

什么是负利率?

负利率包括两个意思:

· 一种是投资品的实际收益率为负,即投资品收益率低于通货膨胀率;

· 另一种意思是央行直接公布的存款基准利率为负。

“负利率”的效果/好处?
 

“负利率”有助于降低借款成本;“负利率”也使抵押贷款利率下降,进而吸引新的购房者;“负利率”还会使一国货币贬值,从而刺激出口更具竞争力。

“负利率”的风险/坏处? 
 

“负利率”挤压了金融机构的放贷收益;“负利率”还损害储户的利益。

什么是负利率债权? 

负利率债券是指政府 、 金融机构 、工商企业等机构直接向 投资者 发行名义负利率为负的债权 债务凭证 。

 

正常来说,如果是正利率债券,投资者可以获得正收益,负利率债券则意味着不仅没有收益,还要“倒贴”利息。不过,购买负利率债券与投资者对未来利率的判断有关。
 

 

如果投资者预期债券的价格会上涨(即收益率进一步下跌),那么他们就会购买或者持有一个负利率债券,假如未来政策利率进一步下跌,投资者就可以以更高的价格卖出这个债券,现在持有一个负利率债券就是有利可图的。

 

事实上,负收益率债券已成为全球增长最为迅速的资产类别之一,大约占到欧洲政府债券市场的四分之一。在过去一年里,德国、奥地利、芬兰和西班牙全都以负收益率发行了期限较短的债券。但是,投资者在一段较长时间内借钱给一国政府,同时还倒贴利息,瑞士十年期国债确实开创了先河。

 

越来越普遍的负利率债务不利于大多数债券投资者。然而,部分对冲基金仍能在负利率环境下获利。

 

然而,部分交易负利率债券的基金经理却获得巨额收益。其中一个最明显的策略就是趁势买入。随着价格上涨,收益率下降;因收益率跌至负数而仍持有的基金经理获得丰厚的利润。
 

 

最大的赢家之一是计算机驱动的对冲基金,它们试图锁定市场趋势。虽然许多交易员可能质疑买入并持有肯定会亏本的债券的理据,但监控价格变动的机器人交易者没有这样的疑虑。

 

投资者有办法从负收益率中赚钱

 

世界上最大的对冲基金之一,拥有约200亿美元资产的温顿集团(Winton Group)在2019年其旗舰基金上升3.5%,它得益于对德国和日本债券期货的押注。

 

GAM Systematic负责人安东尼劳勒表示,由于收益率已转为负值,部分“专注于基本面“的投资者已经难以持有债券。

 

然而,一些备受瞩目的交易员在2019年的固定收益狂潮中做得很好。由亿万富翁艾伦·霍华德(Alan Howard)领导的布雷万·霍华德(Brevan Howard),其主要基金中上涨约8.5%,而卡克斯顿联营(Caxton Associates)上涨16.3%,格雷格·科菲(Greg Coffey)的Kirkoswald Capital Partners股价上涨约18%,所有这些都得益于收益率下降。

 

对冲货币获利

 

首先,欧元区以外的基金经理可以从对冲欧元的负收益政府债券中获利,这要归功于对冲货币的好处。这是因为这种对冲是基于短期利率的相对水平。这些在美国比在欧元区要高得多,这意味着以美元为基础的投资者有效地将其美元兑换成欧元,而利率则要低得多

 

例如

一只为期两年的德国政府债券目前收益率约为-0.88%。然而,在对冲货币后,对于以美元为基础的投资者而言,这将成为约1.9%的正收益率。对于一个美国投资者来说,这比购买两年期美国国库券更好。基金经理也可以从收益率曲线的陡峭程度中赚钱。虽然德国政府债券到期时间长达30年现在的收益率为负数,但曲线相当陡峭。这意味着购买10年期货的投资者的价格可能上涨,等到第9年,然后卖出并再次买入10年期货,可获微薄收益。

 

有投资者表示,部分负收益的企业债券也有投资价值。以美国化学公司Huntsman为例。其以欧元计价的两年期高收益债券交易的到期收益率为0.4%,尽管其所谓的“收益率” — 投资者在该企业行使其早期偿还债券的权利时获得的收益 — 负0.35%。即便如此,这仍然比基准安全资产两年期国债还要高出0.88%。

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爱马仕投资管理公司(Hermes Investment Management)联席主管弗雷泽•伦迪(Fraser Lundie)持有亨斯迈债券,并称如果债券收益率与德国国债收益率之间的差距缩小,他将获利。他说:“你可以创造一种说法,即债券的价格非常便宜。

 

对于基于欧元的基金经理来说,他们要考量如何押注负收益债务。残酷的现实是他们因无所事事而受到惩罚。这是因为托管人持有现金需要支付的负利率 — 像State Street和BNY Mellon这样管理基金资产的金融机构。这可能相当于每年付出1%左右的费用,这意味着购买负收益率较小的债券比将现金留在账户中更有吸引力。
 

总之,负利率并不是解决经济衰退的万能钥匙,各国还是应该在有效控制疫情的基础上寻求合作共赢,加强优势互补,稳定实体经济,扩大经济增长点,通过建设度过危机,中国应该充分挖掘“一带一路”国家基础设施建设需求,构建国内国际双循环相互促进的新发展格局。而广大投资者应多关注资产配置和长期收益,将重心放在安全性更高的产品上,通过分散风险和复利效应获取预期回报。