量化:2021中国百亿私募市场动态

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2021年上半年量化私募异军突起,百亿私募虽然今年上半年数量激增,但是纵观近几年国内私募发展,百亿私募的发展仍然经历了很多考验。

百亿私募并不意味着业绩稳健,自2004年以来,共有57家证券类私募曾经突破百亿规模,而截至2018年二季度末,仍然出现在百亿私募名单上的私募仅有29家(其中股票型19家,债券型10家)。是什么导致了百亿私募如此频繁的动荡更迭呢?业绩回撤过大是“硬伤”。

从榜单中跌落的部分私募的情况如下图:

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核心原因在于业绩回撤后遭遇投资者巨额赎回,被迫退出了百亿私募之列。其中最集中的一波出现在2015年股市大回调之后。

不同于公募基金投资者习惯于追求相对收益,私募投资者的风控意识更强,遇到业绩回撤会更主动地选择赎回,进而加速了私募规模的缩减。类似的情况在此后的几年也时常发生。

业绩大幅回撤是多数私募失守百亿规模最大的“硬伤”,但是继续细究,哪些又是导致这些百亿私募业绩变脸的“元凶”呢

中国量化投资学会(CQIA)理事长丁鹏表示,百亿私募名单变化大主要的原因在于市场风格的变化:若私募正好适应当前的市场风格,业绩就很好,然后渠道发力的话就很容易上规模,但是随着市场风格发生变化,通常基金经理的长期业绩是很难持续的,规模会随之缩减。

除了市场风格切换外,导致业绩大幅下滑的还有部分百亿私募投研体系的不完善;另一致命问题体现在风控上。

2021年以来百亿私募继续扩容,总数已达84家,其中上海百亿私募增至38家,占比超45%,远超北京和深圳, 还有高毅、景林、淡水泉等多家私募晋升千亿级机构。

虽然百亿私募的管理规模不断增加,但今年市场的巨大分化,亦使得部分百亿私募业绩不佳。尤其7月份最后一周股市巨震,有百亿私募产品更是刷新了历史最大回撤值,遭遇不小的挑战。

如图:84家百亿证券私募管理人名单:

 

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值得注意的是,虽然今年以来市场大幅波动,行业分化严重,波动明显加大,但量化巨头们均交出了亮眼的业绩,超额收益明显。今年以来,不少百亿量化私募的整体业绩超过10%,指数增强策略则表现亮眼,九坤、幻方、衍复等百亿量化私募的指增产品,无论是对标中证500还是中证1000的产品业绩均超过20%。

随着人工智能的加入,量化投资在深入挖掘市场各类信息间的非线性关系的能力更强,使得一些实力突出的量化机构脱颖而出。

对比主观投资,量化在选股层面更加分散,不押注于单一风格的指数,个股和行业的配置比较均衡。这对多变的市场是很好的适应,成为了一些机构投资者和专业的高净值投资者的重要选择之一。

此外,今年市场的巨大分化,导致主观多头策略的私募业绩差异明显加大。尤其是7月份最后一周的巨震,不少百亿私募大幅回撤,业绩遭遇不小的挑战。宏观策略私募今年也表现不错,在商品端、股票端以及债券端均布局的凯丰投资,今年的业绩较为出色超过了10%。

如今,国内大环境在内循环的驱动下,人均GDP不断新高,对比发达国家量化机构的规模,中国量化私募还有巨大的发展空间。

从市场交易来看,百亿对公司量化策略的容量提出了更高的挑战,需要公司有越来越丰富的策略和更好的策略细节把握和信号使用方案。也对公司策略迭代开发优化有了更高的标准和要求。此外,对交易执行的优化也是管理更大规模的关键因素。