A股策略新宠-基本面量化

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根据华泰柏瑞基金专业人士分析(2021年7月),对比了13年以来A股市场的公募量化基金的整体表现与主动股票的整体业绩,可以发现2013年到2017年三季度前,量化基金整体跑赢主动股票基金;2017年四季度至2021年春节前,主动股票基金整体跑赢量化基金。

过去三年多的时间,在资金的推动下,主要的主动管理策略出现比较明显的拥挤现象。在这种情况下,处理基本面信息的分散的量化投资大概率上升到了应该回归的时段。根据对A股市场的研究和理解,预期未来3-5年,大概率是基本面量化投资的优势阶段

 

从风格回归的角度来看,2017年4季度至今,A股市场一方面拉抬白马龙头股估值,另一方面打压非一线龙头(中小票)的估值。这种两极分化在2020年疫情引起的宽流动性环境下走向极致,后期市场采取“抱团”策略。尽管这种抱团的情况于2021年春节后有所缓解,但当A股市场结构性分化依然存在,大小盘风格、高低估值风格、成长价值风格的估值差仍处于历史性高位。后续市场预计会在极致后逐步回归,这样以基本面为基础的量化选股模型或将重新发挥其优势。
 

从行业回归的角度,行业作为风险模型的重要因素,长期没有超额收益。但自2017年四季度以来,受各种因素的推动,行业分化也逐渐加剧,少数行业(像食品、医疗行业,及部分TMT)涨幅远远超出其它行业。考虑盈利增长速度之后的估值依然很高,交易拥挤度变得很高,行业估值回归基本面也是可预见的结果。这同样有利于行业中性的基本面量化投资策略。

 

从投资分散化的角度,龙头大盘股的估值难于继续抬升,中小盘股在比较长时间的被压抑之后,大概率上会有更好的表现。在投资中小盘方面,集中持股的大基金的优势会受到制约,分散投资并通过程序化交易控制交易成本的量化基金的优势得到体现。
 

 

基本面量化(Quantamental):

量化策略根据数据的不同细化出一个新的领域,即根据基本面数据开发量化策略。指在股票投资中,以基本面量化的手段,选取未来能够显著跑赢市场的行业。这些基本面的数据主要有两类:公司财务数据宏观经济数据

基本面量化本质是通过统计学、数学和计算机工具把分析师的工作,数量化、系统化地应用到更广的股票池中,更大范围地搜索到综合了基本面和技术面的价值投资机会。

传统的投资方法不能覆盖大量持有数量,基本面技术面量化则可以做到这一点,有些类似量化投资与基本面投资以及技术面投资这三者的结合。
 

Quantmental,是这两者结合:Quantitative + Fundamental
 

目前Quantamental Investing比较难的课题是:

什么指标能够衡量成功的模型与因子?收益率应该怎么衡量?

基于这项「成功指标」,哪些公司表现得比较杰出?
 

Bank of America Merrill Lynch 对于Quantamental 的2019年度报告:

Quantamental method的使用者越来越多,而AI的蓬勃发展与机器学习的试验,让金融数据的分析越来越成熟。

目前主要用在交易信号挖掘与数据分析:

而最常使用的算法有:

可以发现超过16%是无监督方法,比如主成分分析。还有以前就很常使用的回归,主要是因为金融相关指标的共线性太高所以采用了正则化的LASSO。

那么常用的资料又有哪些呢?

Google Trend真的很常用,在商业分析上我们也可以来简单根据Trend对产业前景有个概念(比较多人搜寻就会是Buzz word)。其他还有网站的消费者评论数据,比如电商的产品评论、美食外送App的评论,以及流通于社群的数据。

 

基本面量化投资:

首先它是投资,然后它是基于基本面的投资,其次它用很多量化的方法来做投资。
 

基本面量化如何做基本面分析?

分析公司的财务数据、运营数据,及一些常见的数据,勾画出数据彼此间的勾稽关系。

不仅是财务数据,还要把公司的运营数据,也放进决策流程里去。
 

基本面量化策略在实际操作中明显的特征:

给投资人的第一主观特征是分散和稳

基于基本面、基于逻辑的

开放包容的框架

 

基本面策略发展未来的趋势:

1. 策略融合的趋势

以往策略细分泾渭分明,基本面就是做价值,量价择时就看重技术发展或计算机水平。但现在,策略融合的趋势越来越明显,出现了量化多策略等复合策略。做投资时,既可以看基本面,也可以用量化的方法。

 

2. 人和系统(机器)的融合

把人和系统(机器)深度地融合起来,互为决策流程的一部分。人成为系统的一部分,系统也成为人的一部分。

运用模型的同时,也需要有人做判断。基本面以前是人做的,量价信息是机器做的,但很多时候需要人去校验机器出来的逻辑是不是与预期的一致。

 

3. 更多维度的数据

不只是财务的数据、运营的数据,新闻舆论、分析员数据等,还会有更多维度的、能真实反映市场变化趋势的数据。
 

4. 市场在未来,会变得越来越有效

当市场变得越来越有效之后,我们还是要去真正找到那些商业规律和变化背后的应对办法。尝试对每一次变化做出正确的应对,只要正确的比例超过50%,那就是个赚钱的生意。

如果投资人做得足够好,一起去帮助市场实现进化、帮助定价朝着有效的方向演进。随着理性的投资人、具有定价能力的投资人越来越多,市场也会变得越来越有效。

 

关于基本面量化的专业细致的解析和技术方面的内容,也将在今后为大家呈现!