量化系列:帮你捋顺私募FOF

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据中国基金业协会数据,截至2021年5月底,私募证券投资基金管理人达8906家,私募证券投资基金管理规模升至4.83万亿。

相较于2020年年底的3.77万亿,增加了1.06万亿,增长率达28.12%。按照前5个月的增长速度来看,私募证券投资基金管理规模突破5万亿大关就在眼前。

FOF是指“基金中的基金”(Fund of funds)。与其他金融产品投资品种、类别、区域等相对有限有所不同,FOF以广泛的基金市场为标的可以实现跨区域、跨品种、跨类别的多元化资产配置,从而降低组合对单一区域、单一品种、单一资产的风险敞口,最大化的分散风险,获取收益。

根据发行主体的不同,私募FOF又可以进一步分为基金专户FOF、券商FOF、私募基金FOF等,三者分别在公募基金专户、证券公司资产管理计划(包括集合资产管理计划和单一资产管理计划)、私募基金的框架下运作。

 

私募FOF有哪些优势:

FOF以“多资产、多策略、多元风格、多管理人”为主要特征,核心在于“大类资产配置+基金优选”,避免过于集中地投资于单一资产或单一策略,从而有效控制产品的波动和回撤,追求长期稳健收益。

  1. 私募FOF在风险收益比上享有更突出的优势。
  2. 在金融产品净值化背景下,私募FOF对其他产品类别起到了较
  3. 好的替代性作用。
  4. 私募FOF享有机构投资者的“投资渠道”优势,可以获取到一些稀缺策略或稀缺份额。

 

私募FOF有哪些劣势:

  1. 双重收费机制。由于FOF基金的管理人有两层,分别为母基金管理人及子基金管理人,自然,FOF基金向投资者收取管理费就会出现双重收费的情况。
  2. 但是,投资者也需要认知,FOF基金的管理费部分是支付给母基金管理人的。他们可以避免为投资者因为投资单项基金而遭受较大风险,也能帮助投资者选取更加优秀的标的,并适时作出投资建议。如果多付出千分之几的管理费能够选择到更加优秀的基金,还是较为值得的。
  3. 在牛市的时候,FOF基金的收益较股基金相对要低一些。这也是无可避免的问题,毕竟FOF基金的原则是将资金分别投于几只基金上,在平抑波动、分散风险的情况下追求稳健收益。
  4. 因此,FOFO基金在分散风险之后,也会分散一部分收益。但是,经过十几年断崖式的股市调整之后,更多投资者能正确地认识到了风险的存在,对于FOF的这份劣势也能有所接受。

 

私募FOF如何选择:

资产配置逻辑:FOF作为组合基金其核心价值就在于“组合”二字。如果某只FOF只是简单绑定几只所谓知名的基金, 没有对投资策略的深刻思考,没有资产配置的主动管理,就不是真正意义上的FOF产品 。

投资风格:FOF中各子基金的配置权重不同,投资标的不同所产生的投资风格和风险收益特征也不相同, 要选择适合自己风险承受能力的基金。

产品结构:结构化FOF风控条款多,投资限制多, 各子基金的投资水平发挥受限且投资风险波动较大 (劣后端),收益也大,非结构化的产品风险波动低,同时收益也低。

主动调整权/风险保证金:尽量选择 有主动调整权和风险保证金的FOF ,此类FOF一方面可以动态调整子基金配置适应市场变化,另一方面也能应对净值大幅下跌风险。

 

如何做好FOF:

1. 足够的投研能力

宏观经济分析和行业研究能力,具备完善的大类资产配置框架及研究能力,要对私募业态有全面的认知,对各类私募策略逻辑有深入的了解,甄别及监控子基金策略的风险及收益来源,具备评价量化子基金的能力及商业谈判能力。

 

2. 管理人研究和筛选能力

选择子基金,对于FOF管理人而言,对管理人的研究和筛选能力意味着不仅要对全市场管理人有足够覆盖、有体系化的定性定量筛选能力,还需要的是行业人脉和与各管理人的良好关系,能够与对方进行深度的访谈和尽调,甚至能够详细的了解到底层持仓的信息。

 

3. 产品设计能力

产品设计的核心应当从客户需求出发,在保证策略能够有效实现的前提下,综合考虑产品的发行、管理等方面,确定适合FOF的产品形式和管理模式。此外一个完整的产品方案还应包含结构、封闭期、开放日等关键要素。

 

4. 投后跟踪和风险控制能力

FOF运作过程中对标的基金的跟踪评价更为重要,它是风险管理的最后一道屏障。如果在事前的尽调中出现了失误,通过跟踪评价能够及时发现问题、纠正错误。即便过往做出了正确的投资决策,标的基金和基金管理人在发展过程也会发生很多变化。

作为FOF管理人需要不断去考察标的基金风格的延续性,具体来说这是一个业绩归因分析的过程,需要时时关注主动基金的持仓状况、波动率、规模、流动性、风险收益以及管理人的特征等,保证底层资产的风格稳定。

在FOF的风险管理过程中还要不断去检查母基金业绩表现与目标的偏离程度,根据业绩表现与投资目标的偏离度进行分析与判断:策略、基金、市场时机三者哪里有问题,从这三个角度去检查投资组合,发现投资决策过程中的问题,进而根据市场和底层标的的情况会进行增仓和减仓,当然这个也要与标的基金的流动性相匹配,FOF 投资的调整不是随时都可以实现的。

 

5. IT技术支持能力

从全市场私募管理人的研究覆盖,到方案拟合回测、组合持仓分析、风险和绩效归因,很难想象这些繁琐细致的数据仅仅依靠人工和EXCEL表格来实现。

 

6. 其他

大类资产配置的考量是FOF投资工作中很重要的一个方面,会通过定量和定性两套体系提高胜率。风险控制的前提在于风险识别,只有建设了风险识别的投研与IT系统能力,才有条件把风险控制、投后管理工作做好。在投资闭环中,投后管理也十分重要。不同的团队有不同的方法,仁者见仁。

 

一个好的FOF基金经理应该具备完善的大类资产配置框架及配置能力,能够识别并洞察股票、债券、期货、大宗商品等各类资产市场的运行逻辑,把握投资时机。

关于更详尽和透彻的私募FOF内容,也会在以后为大家呈现!

 

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