【一文读懂】私募量化的超额收益策略

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2020年,全市场量化基金规模突破万亿,其中私募量化基金规模约7600亿。部分量化私募管理人已逐渐发展成为专业化的资产管理机构,并在规模、策略、团队、品牌等方面实现了正循环。展望来看,量化基金作为收益风险特征较为鲜明的策略载体,仍将是重要的配置方向。

 

#01

2020年,证券类私募规模延续增长趋势,年底达3.8万亿。量化私募呈现“总量增长、结构分化、策略迭代”的发展特征,有机构估算量化私募规模约7600亿。其中,指数增强策略、市场中性策略、股票多空策略占比较高。

 

#02

主要私募策略均实现较高收益,股票策略实现收益31.9%,市场中性策略实现收益15.3%,CTA策略实现收益31.6%,宏观对冲策略实现收益29.1%,FOF/MOM策略实现收益25.6%。

 

#03

完成登记备案的外资私募证券管理人共计32家,合计备案86只产品。

 

虽然最近几年量化发展很快,量化基金在私募基金里面占比达到15%。但是,从2020年开始,量化投资也遭遇了一些挑战,如何破解超额收益表现乏力?

  • 技术上应该有应对机制,及时排查回撤原因,到底是市场周期性原因,还是风控模型问题,还是因子信号失效了,做出针对性的应对,或调整模型,或针对性减仓。
  • 如果资管产品出现回撤,要及时和投资人做真诚的交流,透明地披露回撤原因,缓解投资人的焦虑。
  • 坚定对量化投资的信念。
  • 加强风控,不能使回撤过大。
  • 策略的控制,在不适应时先把规模控制住。
  • 加强研究。

 

私募量化超额收益来源相对多元化,主要可以分为因子选股alpha、择时策略、日内T+0交易、算法交易、打新收益等。

无论是量化对冲策略还是量化多头策略,如何获取稳健超额收益是策略的关键。由于私募量化约束相对较少,因此超额收益来源相对多元化,主要可以分为如下几个来源:

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因子选股alpha

因子选股alpha贡献了超额收益的主要部分。近几年来,因子挖掘逐渐由中低频基本面因子转向中高频量价因子,主要用于捕捉中短期交易的定价偏差。

中高频价量因子的生命周期较短,因此需要不断的进行挖掘。部分头部私募采用WorldQuant的因子挖掘模式,引入机器学习算法进行批量因子挖掘。还有部分头部私募与著名高校建立实习生资源合作,进行因子研究。

随着基础数据的频率越来越高,因子的挖掘和计算对硬件的算力要求也越来越高,对也系统配置和有效算力提升带来了更高的要求。

 

择时策略

择时策略包括大盘择时和个股择时。大盘择时用来控制总体仓位高低或者股票风险敞口大小;个股择时用来决定对具体个股的超配和低配。有效的择时体系能够给产品带来一定收益增强。

日内T+0交易。日内T0交易是私募比较重要的超额收益来源,同时对系统配置要求较高。顶级量化私募一般都有自主研发的模型和交易系统,来实现T+0交易的自动化。

部分系统配置较低的私募,会采用人工进行手动T0操作来实现收益增强;甚至对于部分主动股票型私募,也会招聘交易员进行人工T0收益增强。部分私募还会将T0交易业务外包给规模较小的主做T0业务的私募来做。一般来说,在市场波动和交易活跃程度较高的行情中,T0超额收益增强效果比较明显。

 

算法交易

通俗来讲,算法交易将大额的交易分解为若干笔小额的交易,以便更好管理订单的冲击成本、机会成本和风险,最终实现降低交易成本增强收益的效果。

顶级私募一般会有自主研发的算法交易下单系统,随着资产管理规模越来越大,算法交易重要性越来越高。目前市场上有专门提供算法交易的服务商,主要服务于公募和私募机构。

除此之外,量化私募还有其他的超额收益来源。以打新收益为例,打新收益主要分为新股打新和可转债打新。

 

量化私募指数增强,获取超额收益回报。

投资中最大的风险,是本金永远丧失的风险。相较于牛市的普涨行情,在当下的震荡环境中,投资分散、回撤较小、紧密跟踪指数,又力求跑赢指数,获取超额回报的指数增强基金受到投资者的普遍认可与积极认购。

 

一、左手β右手α,享受指数红利与稳定超额收益

从历史数据来看,稳定且持续战胜市场指数非常困难,而优秀的指数增强基金则正是技术与艺术的完美结合。这是由于主动管理型基金与纯指数基金都有其局限性,很难在熊市或者牛市中均实现较好收益,而指数增强型基金却可以两者兼得。

指数增强基金是在跟踪指数的同时,依靠基金经理的主动管理能力来超越指数。所以指数增强既包括指数投资(被动),又有增强收益(主动),也就是说指数增强型基金兼具主动基金和指数基金的优势。

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二、指数基金制胜砝码:指数选择+主动管理能力

作为指数投资的升级版,指数增强基金既紧密跟踪指数,又力求跑赢指数赚取超额回报。

由于指数增强基金在操作上指数化被动投资为主,基金经理主动管理为辅,也可以理解为:

指数增强总收益=指数增长收益+阿尔法收益

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比如在某个区间内,沪深300指数上涨20%,阿尔法收益30%,则该指数增强基金的总收益为50%;倘若在观察期间沪深300指数下跌10%,阿尔法收益还是30%,则该指数增强基金的收益为20%,依旧大幅跑赢指数。

不难看出,对于指数增强基金来说,影响其最终收益的因素主要是两方面,一个是指数的选择,另外则及基金经理的主动投资能力。

 

三、顶级量化私募深耕本土市场,获取低回撤下的绝对收益

总结,数增强基金的收益来源主要为管理人的Alpha而非Beta,也就是说依靠长期运作可以无惧市场涨跌。

目前市场风格分化,行业板块轮动加剧,大大增加了主观投资的难度,传统的主观投资在极端行情下也是加大了基金的回撤。

震荡市中投资指数增强基金,既可以获得指数增长的贝塔收益,又可以收获管理人优异投资能力下的阿尔法收益。