市场动态:国内量化发展趋势

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国内整个量化市场在2016年大体上在1000亿左右的存量,一直到2018年都维持在这个量级;到2019年有一个突飞猛进的增长,在2019年年末最终是2500亿左右的规模;到2020年量化已经有5000多亿的规模。

这个规模在中国的证券私募基金规模的占比已经超过15%,不管是从规模的增长,还是从占比的增长,2020年都可以称之为量化投资大年。

量化交易在美国头部具有垄断效应,占全市场的比重会达到1/3以上,中国量化投资还远远没有达到这个规模,仍具备很大的发展潜力

2017年开始到2020年,量化交易里主流的多头策略就是股票策略。在2018年大盘下跌20%多的情况之下,量化多头类的股票策略在绝对收益上仍然能够保持正收益。

主流量化私募基金的名字在市场上已经出现了不止一两年的时间,所以他们的数据统计集中度相对来说是比较可信的。包括市场中性策略,在过去几年即便是在对冲之后,也可以拿到10%以上的收益。

有这样的表现,其实就可以理解为什么量化在过去几年给出这么高的收益之后,得到2020年规模的快速增长。

和国外相比,国内量化交易还处在初步发展阶段。无论从交易规模还是采用量化交易的机构数目以及对市场流动性的贡献来说,都落后于国际市场。诸如交易市场落后、交易经验不足、交易理念落后、统计建模、内部管理、IT系统、技术储备、人才储备等方面的问题还存在。

为此,正本清源,从量化交易得以发展的理论基础,主流方法以及核心价值做一个全面分析,可以为国内量化交易的发展起到良好的促进作用。

 

主流方法

为了高效识别市场中的套利机会,必须依靠算法和系统完成,这是量化交易得以发展壮大的核心逻辑。

按照量化交易背后核心理念区分,可以把量化交易大致分为以下几大类不同策略类型,其中主流的两大类型分别是趋势跟随相对价值。其它策略类型还包括模式识别周期分析以及基础分析

关于趋势跟随策略,其核心逻辑是当模型判断某种趋势(譬如价格上涨)出现时,系统买入持有并在合适价格点退出,利用前后之间的价差获利其核心风险在于对趋势判断的失误,所以该模型一般都会设置止损点

相对价值的核心逻辑是通过发现错误的价格实现套利。资本市场中,很多金融产品的价格是相关的。因为市场非理性因素的存在,当交易人行为被自身情绪所控制时,某些产品的价格就会偏离合理的价格,违背产品之间的相关性。量化算法通过统计方法识别并抓住这些套利机会,从而获取利润并抑制市场中价格的偏离。

 

核心价值

量化交易问世后的效果到底如何?对资本市场提供了什么样的核心价值?

通过分析,我们发现量化交易在绝对收益率对抗经济危机以及风险分散化三个维度有自己的明显优势。

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图一:量化交易与标普500指数的比较;数据来源:barclayhedge

首先,在绝对收益上来看,图一中近30年的数据充分显示了量化交易的优势,它在整体上明显优于标普500指数的表现。除了极少个别年份,量化交易的表现都处于领先地位。

同时,详细的统计分析,还可以证明,量化交易的回撤程度要远远优于其它交易方式。[2]表明量化交易在系统表现稳定性上有自身明显优势

 

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图二:经济危机下的相对表现;数据来源:GRAHAM CAPITAL MANAGEMENT, systematic global macro

 

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图三:经济危机下,对冲基金各策略相对比较;数据来源:GRAHAM CAPITAL MANAGEMENT, systematic global macro

其次,详细分析量化交易在经济危机时刻的相对表现(图二),可以让我们更好的认识量化交易手段的价值大小。

从这张图上,我们可以清晰地看出,相对于标普500指数,量化交易有非常好的表现。即使在经济危机期间,绝大多数时期都收获了正向收益,有很强的“抗压特性”。

不仅如此,在对冲基金各种策略的相对比较中(图三),量化交易策略的表现也普遍好于其它策略。即使在经济危机大势下,也能有良好的表现。

 

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图四:和其它资产间极低的相关性;数据来源:GRAHAM CAPITAL MANAGEMENT, systematic global macro

 

最后,量化交易也是一种极好的多元化,分散投资组合风险的投资策略

历史数据显示,量化交易收益值和其它主流指数与新兴投资手段之间的相关系数极小,相关度极低(图四),是一种非常好的分散风险的投资手段

国内投资机构如果能够充分利用这一特性,一定能极大降低自身投资组合的系统风险,收获更大收益。

 

总结

量化交易是有着严密理论基础并有30多年实践检验的成熟投资方式。

对于金融机构来说,它收益较好,能对抗经济下行压力并分散投资组合的风险程度。

同时,相对发达金融市场,发展中的金融市场中存在更多的套利机会,更适合量化交易发挥作用。

国内金融机构如果领先市场,充分发掘量化交易特性,一定能够收获不菲收益。