科普 | 金融顶级职业:对冲基金!

在过去相当长的一段时间内,对冲基金曾被视为极其神秘并扰乱市场的洪水猛兽。而近二十到三十年来,在全球市场进行投资的人们已经充分认识到上述看法不仅是片面的而且是错误的。恰恰相反,对冲基金在全球市场进行资产配置和投资过程中是一个起着积极作用和不可缺少的重要组成部分。那么该以怎样的视角去看待作为一个金融行业的对冲基金呢?这篇文章将为你一一答疑解惑。

求职优点

  • 工作几年够花一辈子
     
  • 与最优秀的人一起工作
     
  • 极具挑战性
     

求职缺点

  • 业绩不好可能会丢饭碗
     
  • 赚了钱却没时间花
     

什么是Hedge Fund

基金,对大多数人来说并不陌生。但到底什么是对冲基金呢,很多人可能并不清楚,下面让我们先详细了解一下吧。

对冲基金不是一种特定的投资类型。相反,它是一种由资金管理人或注册投资顾问设立的集合投资结构,旨在获得回报。这种集合投资结构通常是以有限合伙或有限责任公司的形式组织的。

那它为什么叫对冲基金?

最初的对冲基金的结构是持有多头和空头股票。因此,头寸被“对冲”以降低风险,因此投资者无论市场涨跌都能赚钱。这个名字被保留了下来,这个词扩展到了包括各种集资安排。

这些基金是做什么的?

在对冲基金内部,对冲基金经理从外部投资者那里筹集资金,然后根据他承诺使用的任何策略进行投资。例如,有一家对冲基金:

  • 专攻“只做多”股票,意味着他们只买普通股,从不卖空
     
  • 从事私募股权投资,即收购整个私人企业,通常接管这些企业,改善经营状况,然后赞助首次公开募股(IPO)
     
  • 交易垃圾债券
     
  • 房地产专业
     
  • 把钱用在专利权和音乐版权等特殊资产上
     

这些只是几个例子。对冲基金几乎可以专攻任何业务。甚至还有对冲基金是由其他对冲基金组成的。

对冲基金的费用和成本由什么构成呢?

对冲基金的经理根据经营协议中的条款或协议获得报酬。

一些对冲基金经理获得标准的“2和20”,即每年净资产的2%加上超过预定门槛的20%的利润。其他对冲基金经理的薪酬是纯利润协议。

对冲基金是如何赚钱的?

对冲基金的首要目标是获得回报。 但这些基金是如何做到这一点的呢?

为了说明这一点,让我们举一个极端的例子。

假设你成立了一家名为“全球伞式投资有限责任公司”的公司,这是一家特拉华州的有限责任公司,因此启动它的成本很低,而且你的成员可以保持匿名。

这份经营协议是一份法律文件,规定了公司的管理方式,它规定你每年将获得超过3%的利润的25%,你可以投资于任何股票、债券、共同基金、房地产、初创企业、艺术品、稀有邮票、收藏品、黄金、葡萄酒。这3%被称为“障碍”,因为这是你必须首先达到的里程碑,然后才能支付利润。

随之而来的是一位投资者,他向你的对冲基金投资了1亿美元。他给你的公司开了一张支票,你把现金存入一个经纪账户,然后你根据运营协议中规定的任何准则配置资本。也许你用这些钱买下了当地的餐馆,或者你开了一家新公司。不管怎样,你每天的目的都是把投资者的钱投入到尽可能高的工作中去(当然要考虑到风险)。你为投资者赚的钱越多,你能揣进口袋带回家的钱就越多。

为了论证起见,想象一下你在第一年做了一笔不可思议的投资,使公司的资产从1亿美元增加到2亿美元。现在,根据公司的经营协议,前3%属于投资者,高于这一比例的部分,将分给你25%和你的投资者75%。在这种情况下,1亿美元的收益将减少300万美元的门槛利率。剩下的9700万美元将分成25%给你和75%给你的投资者。

所以你得到了2425万美元的赔偿。你的投资者获得了300万美元的门槛,加上7275万美元的分割,使他的削减总额达到7575万美元。

对冲基金的基本特征

1、 股票,债券及现金的投资一般被称为传统投资。而传统投资以外的其他资产类别的投资则被称为另类投资。另类投资是一个非常广泛的概念,除了流动性较高的在二级资本市场进行交易的对冲基金之外,它还包括流动性较差的私募股权,风险投资,房地产,农场与林场,电影制作,以及稀有文物古董与艺术品的投资。 通常说的对冲基金主要从事流动性较高的资产类别投资,例如股权,利率,固定收益,信用,大宗商品,外汇,波动性, 结构金融产品和其他金融衍生产品等。近年来随着多样化的对冲基金业务的扩展和采用多种策略的大型对冲基金的出现,对冲基金与另类投资这两个名词常常被人们交替使用。对冲基金虽然以采用对冲技术而成名,然而对冲技术未必每时每刻都被对冲基金所使用。

2、对冲基金的一般商业模式是有限合伙人制 (Limited Partnership) 或有限责任公司 (Limited Liability Company)。

3、与公募基金相比,对冲基金普遍使用金融杠杆 (Leverage)。

4、与一般的个人投资者相比,对冲基金的投资者往往是所谓复杂的或者合格的投资人,包括高净值个人投资者和机构投资者。 在美国,所谓复杂的或者合格的个人投资者的定义是: 拥有至少一百万美元的净资产(不包括自己的主要住宅),或者是在过去的二年中至少有二十万美元以上的年收入(三十万美元以上的年收入,如果是已婚)并且预期今年的年收入维持在同样的水平。

5、作为开放型基金,对冲基金一般可以按月或按季度赎回;然而对于新的投资人来讲,对冲基金往往有一个一~二年的投资锁闭期限制。 在此期间,投资人一般不能赎回投资,或者要在付出一笔惩罚性的费用后才能赎回投资。在一些特殊情况下,例如二零零八年全球金融风暴期间,对冲基金经理可以选择“关起闸门”,禁止任何投资人在一段时间内赎回投资。

6、对冲基金经理往往将自己的钱投资于自己经营的对冲基金以期达到与投资人的利益一致。

7、对冲基金以净资产值(NAV)估价,追求投资的绝对回报并设有净资产值的高水纹印(High Watermark)。

8、对冲基金一般收取2%(1%~4%)的基金管理费(Management Fee)和20%(10%~50%)的基金回报提成(Incentive Fee)。但是当基金净资产值低于净资产的高水纹印时,基金经理不得提取基金回报提成。

二零零八年金融危机以前,与公募基金和其他类型的投资公司相比,对冲基金缺少严格监管,无需执照,并且运营灵活;只要求在特殊情况下在监管机构注册备案。二零零八年金融危机以后,Dodd-Frank 华尔街改革与消费者保护法案对于净资产值超过一亿五千万美元的对冲基金制定了一系列严格的监管要求。

Hedge Fund里的五花八门

Hedges Funds根据投资方向和策略的不同可以大致分为以下几类,不过这个分类不会严格限制基金经理的投资方向,每个基金经理都有自己赚钱的小秘密,他们彼此之间一般也不会交流。这里,我们主要讲投资方向的分类,不涉及到具体交易策略。

全球宏观类(Global Macro)

对冲基金根据预期要发生的全球宏观经济事件和趋势在股权,利率,债券,大宗商品及外汇市场上寻找机会并建立较大的风险敞口以期获取风险调整后的回报。投资策略灵活,杠杆使用普遍,在多个区域市场,多种资产类别建立风险敞口,一般以流动性强并且交易量大的交易所产品和外汇产品为主。该策略属于趋势型投资策略,即可顺势也可逆势,做多与做空并存,希望在牛市和熊市环境中都能获利。投资分析即可定性酌情也可完全系统量化。针对全球宏观策略,进入和退出市场的时机是至关重要的一环 。

趋势性投资策略

在跨越多个市场选择股票时,趋势型投资利用市场的走向,趋势以及不一致性来获取回报。该策略在分析选股时既可利用量化模型也可依赖基本面研究。相对于市场中性策略而言,这种趋势型投资策略对于市场的波动起伏具有更大的依赖性。在美国和其他国际市场上做多股票的同时,也做空股票或股指期权来对冲风险。

几个常见的投资分支策略包括:

1)新兴市场策略: 中国,印度,拉美,东欧,和中东与非洲等。

2)板块策略: 健康医疗,生物技术,药物,能源, 通讯媒体与高科技,和基本材料等。

3)基本面增长型策略与基本面价值型策略。

4)量化趋势策略, 包括具有做空偏见的趋势型策略。

事件驱动类(Event-Driven)

该策略利用与某一特定事件有关的风险来寻求投资机会,如公司重组,兼并,增发股权或债券融资,破产,和清算等。基金经理利用在特定事件发生前后市场估值的不一致性并根据预期的股票或债券定价的走向建立风险敞口以求获利。相对于一般普通股票投资者,对冲基金经理由于本身具有的特殊经验和资源而更擅长于采用事件驱动型投资策略。

特殊的公司事件驱动投资策略一般可分为几类:

1)价值被低估的受困金融债券策略: 通过债券或贷款投资阻止公司进入破产程序或被银行接管,以求影响重组结果而获利。

2)风险套利 (又称兼并套利)策略: 同时做多和做空两家或更多家有关公司的股票( 例如卖出兼并公司和买进被兼并公司)以求在兼并价格与市场价格的差异中获利; 公开宣布的兼并有可能由于种种原因而最终无法实现而构成潜在的投资风险,因此基金经理要通过分析研究尽可能准确地预测兼并完成的可能性。

3)特殊情形投资策略: 公司重组,业务或资产出售, 债券或股票增发或回购等; 基金经理必须准确估算一个特殊的公司事件是否会增加或者减少公司股权或与股权有关的金融衍生品的价值。

4)其他还有针对固定收益证券的信用套利策略,活动家策略,新药审批投资策略,和重大法律诉讼投资策略等。

相对价值策略类(Relative Value)

基金经理利用市场上不同的证券(例如股票,债券,期权和其他金融衍生品等)之间的定价差异(Mispricing)来获利。基金经理通过各种手段来分析和识别证券的定价差异,包括数学模型,技术分析或基本面分析。相对价值策略往往被认为是市场中性策略的同义语,一般的相对价值策略具有很少的或者根本没有对市场走向的依赖性 (Beta)。在定价差异不大的市场情况下,使用相对价值套利策略往往要求用很大的金融杠杆。

相对价值投资策略有许多分支,其中包括:固定收益套利;股权市场中性策略;可转债套利;资产抵押结构债券套利;多空信用套利;统计套利;波动性套利;监管套利;风险套利等。

其他投资策略

其他策略一览

做Hedge Fund的优缺点

为什么那么多人挤破了头想进Hedge Funds呢?原因主要有以下几点:

高收入

很多人被吸引到对冲基金的职业道路上是因为钱:即使是初级雇员也能挣到50万美元到100万美元,而高级投资组合经理则可以远远超过这一水平。

和最优秀的人一起工作学习

你可以和聪明、有抱负的人一起工作,你可以每天研究一个新的全球问题或一个新的市场,你可以比做销售人员更有创造力和独立性的工作,更有成就。

学习投资和市场的最好机会

但同时你必须对公共市场充满热情才能做得好(这意味着你在业余时间以股票、研究公司和金融资产为乐进行交易)。

快节奏&压力大

消极的一面是,工作时间仍然很长,压力很大(尽管比投行工作时间要好),工作保障可能很低,你的离职机会也会很有限。

必备技能、适合人群

如果你对公开市场充满热情,并且你想关注公司和其他证券,而不是从事交易,那么对冲基金是个极好的选择。

“极度热情”是指:

  • 你肯花时间也很有兴趣通过各种媒介来阅读关于金融市场的报道及评论。
     
  • 业余时间,你喜欢研究公司,撰写投资论文,买卖股票、债券、衍生品和其他资产。
     
  • 你加入了投资俱乐部并参加了投资比赛。
     
  • 你通过交易你的投资组合来促进其他工作/职责。
     

你必须具备快速的学习能力来应对瞬息万变的金融市场,并快速做出判断;同时你还应该有颗大心脏,稳定的抗压能力能使你在市场波动中保持理智做出正确判断;金融建模等技术上的专业知识也必不可少。

顶级对冲基金

对冲基金的知名度往往低于大型投资银行或私募股权公司,人们总是在争论哪一只基金是“最好的”

不过,更客观地说,按管理资产(AUM)或募集资金总额计算,全球一些顶级对冲基金如下: